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主打“阅后即焚”的社交媒体Snap在昨夜盘后公布了今年二季度的财务数据，很遗憾，虽然本季度营收超出了市场的预期，但净亏损仍在扩大，且用户数增长不及预期，股价在盘后行情中一度大跌11%。
营收在增长，利润在咆哮，用户数高位预警！
二季度，Snap的营业收入达到4.54亿美元，同比增长17%，超出市场预期的4.42亿美元。
两位数的增长在美国二季度GDP大幅下滑、广告主缩减开支的逆境中实现，可以称得上难能可贵，但相比一季度4.62亿的营收和同比44.4%的增长率，疫情对依赖广告收入的Snap是一记重锤。
雪上加霜的是，Snap增收不增利，净利润亏损继续加大。二季度由去年同期的亏损2.55亿，增大到3.36亿，同比扩大28%。即使按照调整后的EBITDA计算，亏损的幅度依然再加大。
从季度净利润趋势上看，Snap在2019年缩减亏损幅度的努力化为泡影，投资人对盈利的预期不得不变得更加有耐心。
拆分成本项来看，Snap二季度营业成本2.5亿美元，同比增长16.3%，与营收增长速度趋同。反映出在营收增长放缓的同时，营业成本却不能同比例减少；
研发费用方面，本季度花费2.61亿美元，同比增速10.6%，控制的十分到位；
营销费用方面，本季度花费1.32亿美元，同比增长17.9%，略高于营收增速；
管理费用，也即一般和行政费用1.21亿美元，同比和环比都是负增长，管理层在控制成本方面下了很大功夫，但无奈，成本费用项中，管理费用仅占16%。
在核心指标每日活跃用户数（DAU）方面，二季度新增3500万用户数，同比增长17%，达到2.38亿人，从增速上看，受益于疫情，DAU维持了高速增长。
但此数据略低于市场预期的2.385亿，从相差幅度来看并不大。但在财报后的电话会议中，管理层预计三季度的每日活跃用户将在2.42亿至2.44亿之间，同比增长幅度在15%至16%之间，环比二季度仅增长500万。
这一数字显然满足不了华尔街的胃口。
在每用户平均收入（ARPU）方面，二季度ARPU为1.91美元，与去年同期持平。
老虎证券投研团队认为，总体上看，Snap二季度的财报明显不及市场预期，也很难对得起二季度97.56%的涨幅。
扇一巴耳光奖一颗糖
或许管理层也意识到这份财报不够亮眼，虽然在财报中延续一季度风格，强调因为疫情的影响，不对下一季度的收入或调整后EBITDA进行预测，但在财报会议中，首席财务官Derek Andersen表示“到目前为止，我们预计到第三季度为止，收入将比去年同期增长32％。”
这一数据虽然落后于此前的40%左右的增长，但相比二季度好了太多。
在二季度财报中，部分数据也较为亮眼，如35岁以上使用Discover的每日平均数量同比增长了40％以上；平均每天有超过1.8亿用户使用增强现实，占到日活用户数的80%，高于一季度的75%。
老虎证券投研团队认为，虽然Snap的努力增强了用户体验，但对于极为依赖广告收入的Snap来说，今年的经济大环境能增长就已经不错了。
从竞争情况来看，与Snap用户群颇为重合的Tiktok面临潜在的美国禁令，根据目前的中美形式，打压中国企业已成为不可逆转的趋势。在传出禁令消息后，美国的分析师纷纷调高了Snap的目标价，毕竟对于广告业务来说，少了一个强有力的竞争对手，广告每千次展示费用的竞争压力就大大减轻。
除了Tiktok，Facebook也是神助攻，在黑人运动中，Facebook长期以来允许种族主义、暴力信息和虚假内容在其平台上猖獗传播，引起广告主的强烈抵制，截至目前，已经有数百个来自全球各地的品牌成为这次抵制活动的参与者，其中包括可口可乐、联合利华、李维斯、卢勒蒙、福特、本田和阿迪达斯等知名大品牌。
老虎证券投研团队认为，这些原本归属于Facebook的广告主很明显并不会停止宣传，而很有可能将广告费用流向Snap等Facebook的竞争对手上。
总结：
老虎证券投研团队认为，在交出一份不够亮眼的财报后，Snap的股价出现大跌，展望三季度，Snap也是喜忧参半。
在股价从今年低点涨幅翻倍有余后，Snap的估值相较于Facebook（FB），Pinterest（PINS）和Twitter明显较高，能否消化如此高估值，尚需Snap能够更多的留住因疫情而凭“运气”得来的用户。
